三房巷，一家老牌聚酯龙头，从1980年走到今天，却站在了命运的十字路口。

2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地，控股股东所持股份被司法拍卖，这家曾经的光环企业，未来将面对的，是退市收场，还是涅槃重生？

聚酯龙头的崛起

据官网介绍，三房巷成立于1980年，并于1994年公司改制，位于江苏省江阴市，是一家以从事化学纤维制造业为主的企业，2003年3月在A股上市。

目前已形成以聚酯产业为核心，化工新材料、聚酯薄膜、纺织等多产业齐头并进，涵盖投资、酒店、国际贸易为一体的多领域、多品牌发展的现代多元化控股集团。

2020年，因原纺织印染主业不再具有竞争力，三房巷谋划收购三房巷集团名下的海伦化工，将主业转为综合化工。彼时，海伦化工的营收是三房巷的20多倍，净资产是7倍多。2020年7月，总市值约为34亿的三房巷以73.5亿“蛇吞象”收购海伦化工，主业转变为内瓶级聚酯切片和对苯二甲酸PTA，但后续市场的发展却出乎了三房巷的预料。

亏损背后的内卷

在收购海伦石化的前两年，三房巷盈利出现了稳步增长，21年利润为6.3亿，22年增长到了8.18亿。但从2023年到2025年，这家公司连续三年亏损，累计亏损额高达16.28亿元。2024年亏了4.87亿元，2025年更是亏了8.85亿元，亏损规模同比明显扩大。

钱去哪了？答案藏在行业供需的残酷内卷厮杀中。聚酯瓶片行业，2023年至2024年产能集中释放，国内产能超过2000万吨/年，而需求只有1200万吨/年。供需矛盾尖锐，产品价差持续萎缩。三房巷作为行业第二大厂商，也启动大规模扩产，结果可想而知——产能上来了，利润却没跟上，反而被“内卷”拖进了泥潭。这几年同时也是国内PTA产能增长的高峰，聚酯龙头纷纷入局，行业陷入了极致的内卷之中，其利润也与PTA的景气周期正相关。

更致命的是，三房巷的产业链布局过于单一。它只覆盖了PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX高度依赖外购。成本管控能力薄弱，一旦上游涨价，利润就被挤压得所剩无几。2025年，公司贸易业务收入17.13亿元，同比下滑59.97%。

由于2025年年报被出具无法表示意见与内部控制否定意见，双重退市风险警示落地，*ST三房走到生死边缘。

公司面临债务风险

除了亏损，三房巷还面临担保逾期的“雷”。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。此前截至5月30日，逾期债务为5.61亿元，期间偿还了9223.50万元，但新增了海伦石化与太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元。

海伦石化是三房巷的全资下属公司，公司为其2.9亿元融资租赁提供了不可撤销连带责任保证。现在，部分到期租金还不上，公司只能“积极与债权人沟通，争取通过续贷展期等方式处理”。

截至2025年报告期末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，累计计提坏账准备却只有1.07亿元。会计师明确表示，无法就相关款项的可回收金额获取充分、适当的审计证据。控股股东三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持公司股份被司法冻结，若后续涉及司法处置，可能导致公司实际控制权发生变更。公司为控股股东提供的6亿元关联担保未确认预计负债——这些数字背后，是巨大的不确定性。

反内卷或带来转机

但事情并非完全没有转机，三房巷的危机来源于内卷，而反内卷或许能为其带来转机。

2025年下半年，国家相关部门召开了PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况、在建项目进展展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被业内视为防范化解“内卷式”竞争、促进行业平稳运行的重要举措。说白了，就是行业“内卷”太严重，国家看不下去了，要出手干预。

在国家干预下，行业内卷情况得到明显改善。2026年第一季度，三房巷实现了净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。今年在霍尔木兹海峡封锁影响下，聚酯产业链产品价格出现明显反弹，利润率有所回升。近期，公司股价也出现了一定程度的反弹，暂时摆脱了1元的退市“警戒线”。

6月26日，联合资信公告称，下调三房巷（600370.SH）主体长期信用等级为A-，评级展望调整为负面；下调“三房转债”信用等级为A-。

2026年5月，控股股东所持股份被公开拍卖，虽因执行异议暂缓，但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。

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